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     中小企業(yè)充分利用其股權進行質押融資，不但可以節(jié)省融資成本，還可以充分認識到其股權價值，同時注意防范股權質押融資過程中的風險，如此可形成良性循環(huán)。

　　股權質押將中小企業(yè)中靜態(tài)股權盤活為可用的流動資金，為中小企業(yè)貸款提供了一種新的融資渠道。近年來，國家及地方法律法規(guī)的逐步完善及市場主體的積極參與，使得股權質押融資成為中小企業(yè)融資的一種理想選擇，并迅速發(fā)展起來。

　　股權質押屬于一種權利質押，是指出質人與質權人協(xié)議約定，出質人以其所持有的股份作為質押物，當債務人到期不能履行債務時，債權人可以依照約定就股份折價受償，或將該股份出售而就其所得價金優(yōu)先受償?shù)囊环N擔保方式。其中債務人或者第三人為出質人，債權人為質權人，股權為質物。所謂股權質押融資，是指公司股東將其持有的公司股權或者第三人持有依法可以轉讓的公司股權出質給銀行或其他金融機構，獲取貸款的融資方式。在當前中小企業(yè)資金普遍比較緊張的背景下，股權質押融資將大大增加企業(yè)的融資機會，有助于這些企業(yè)創(chuàng)新能力的提高，加速其產品更新?lián)Q代及產業(yè)化進程，成為企業(yè)，尤其是高科技中小企業(yè)融資的高效手段。

　　股權質押的特征

　　股權質押是民事主體為擔保自己或他人債務的履行，與債權人約定以其享有合法處分權的股權憑證移轉于債權人占有或將質押事實登記于相應的機關予以公示，債權人于債務履行期屆滿未獲實現(xiàn)時得變賣質物以優(yōu)先清償已方債權的擔保方式。股權質押一般具有下列特征：

　　1.權利性

　　股權質押的標的是股權。股權屬于財產權，它既非債權，亦非物權。財產權利是一種與人身權利相對應的概念，它是一種以財產為內容的民事權利。但是并非所有財產權利均可作為權利質押的標的。一種權利要成為質押的示的，必須滿足兩個基本的條件。首先，它必須是一種財產權，能夠轉移占有、適于設質，即具有物質性；其次，它應當具有交換價值并可以轉讓，即具有可轉讓性。股權兼具這兩種屬性，因而可以遵循法定程序進行質押融資。

　　2.象征性

　　股權質押的象征性，是指作為股權質押標的的價值實體并沒有轉移占有，實際轉移占有的僅僅是代表股東權益的股權憑證。但是由于股權所代表的僅僅是股東所享有的“一種觀念上的抽象意義的財產權利”，其難以為股東所實際控制和掌握，因此股東所擁有的權利并不像實體物那樣，可以任意地自由處分。股權在處分時，不僅必須交付股權憑證項下的財產，而且必須轉移股權憑證本身�？梢姽蓹噘|押的標的不同于可任意支配的實體物，而是一種代表著一定價值和權利的憑證。

　　3.便利性

　　一般質押以轉移標的物占有為要件，以持續(xù)占有標的物為必要，質權人對于出質物負有妥善保管的義務。股權質押，一方面由于需轉移對股權憑證的占有，因此其公示作用尤其明顯，這對于防止出質人或其他第三人的不法侵害具有積極作用；另一方面，由于轉移了對質物的占有，出質人也無法在債務清償之前行使返還請求權，這種使用與處分上的不利益，可以給債務以較大的精神壓力，促使其自愿盡快履行債務，從而早日收回股權憑證。因此它在凸顯質押的擔保作用方面有著抵押權難以比擬的優(yōu)勢。

　　4.風險性

　　股權與其他不動產，動產及權利相比，其價值具有較大的波動性，因此股權質押的擔保功能具有相對不穩(wěn)定性。在設質股權貶值之時，股權擔保主債權的功能相應減弱，質權人就該股權所享受的擔保利益便會受到影響。同時出質人因喪失了對設質股權憑證的占有，在股權貶值時難以及時采取救濟措施。因此股權設質對當事人雙方均具有一定程度的風險�；�于上述特征，在現(xiàn)代物權觀念已突破有體物的情況下，在權利證券化和市場信用高度發(fā)達的今天，股權質押已與動產質押一起，成為現(xiàn)代質押擔保體系中的一個不可或缺的重要組成部分，越發(fā)顯示出其融資方面的潛力。

　　股權質押融資的途徑

　　目前，中小企業(yè)股權質押融資較多的具有以下幾個途徑：

　　1.中小企業(yè)直接與銀行等金融機構進行股權質押融資

　　在具體操作中，中小企業(yè)通常由公司股東等股權出質人出面，以其所擁有的有權處分并可以依法轉讓的公司股權作為標的，通過訂立書面出質合同，將自己持有的公司股權質押給銀行、農村信用社等金融機構，用以擔保債務履行，向金融機構申請貸款。

　　在這種情況下，如果金融機構直接將資金借給出質人，就使金融機構擁有股權質權人和債權人的雙重身份，明顯加大金融機構的風險。因此金融機構目前還只是針對注冊資本數(shù)額較大、實力雄厚、生產規(guī)模較大、經濟效益良好的企業(yè)提供這種貸款服務，把資金直接借給出質人。更多的情況則是中小企業(yè)尋找一家有較高信譽度的擔保機構作為保證人，由金融機構將貸款借給保證人，再由保證人提供給中小企業(yè)。

　　2.由公司股東采用股權質押形式，向擔保公司提供反擔保，進行股權質押融資

　　這類中小企業(yè)多為公司制企業(yè)。在進行股權質押融資時，中小企業(yè)會先向銀行提出貸款申請，由擔保公司向銀行作出擔保，然后再由公司股東采用股權質押形式，向擔保公司提供反擔保，最終達到融資目的。據(jù)調查，由于此種形式比較符合中小企業(yè)實際情況，在風險控制方面能夠得到金融機構和擔保公司的認可，因此受到中小企業(yè)的普遍歡迎。

　　3.在公司與公司之間，基于股權轉讓款項交付條件進行擔保，實施股權質押融資

　　隨著公司制企業(yè)的迅速發(fā)展，公司之間的相互轉讓股權事項也越來越多。根據(jù)工商機關的調查和統(tǒng)計，中小企業(yè)基于股權轉讓款項交付條件進行擔保，實施股權質押融資的數(shù)量近年來迅速增多。具體操作步驟如下：

　　甲公司控股股東將持有的甲公司股權轉讓給乙公司，雙方在協(xié)商后簽訂股權轉讓協(xié)議和還款協(xié)議。為確保還款協(xié)議順利履行，甲公司的股權轉讓方以股權出質登記方式進行反擔保。乙公司的股權受讓方先將股權質押給轉讓方，作為付款的擔保，待還款結束后雙方再辦理股權質押注銷登記。

　　股權質押融資的主要風險

　　由于股權資產的特殊性，較固定資產抵押和質押、第三方擔保等方式，股權質押融資風險易受企業(yè)經營狀況等因素的影響，主要包括股權價值下跌的風險、股權質押的道德風險、股權處置風險以及現(xiàn)行法律不完善導致的法律風險。

　　股權價值波動下的市場風險。股權設質如同股權轉讓，質權人接受股權設質就意味著從出質人手里接過了股權的市場風險。而股權價格波動的頻率和幅度都遠遠大于傳統(tǒng)用于擔保的實物資產。無論是股權被質押企業(yè)的經營風險，還是其他的外部因素，其最終結果都轉嫁在股權的價格上。當企業(yè)面臨經營困難出現(xiàn)資不抵債時，股權價格下跌，轉讓股權所得價款極有可能不足以清償債務。雖然法律規(guī)定質物變價后的價款不足以清償債務的，不足部分仍由債務人繼續(xù)清償。但是由于中小企業(yè)的現(xiàn)實狀況，貸款人繼續(xù)追討的成本和收益往往不成正比。安陽人才網

　　出質人信用缺失下的道德風險。所謂股權質押的道德風險，是指股權質押可能導致公司股東“二次圈錢”，甚至出現(xiàn)掏空公司的現(xiàn)象。由于股權的價值依賴于公司的價值，股權價值的保值需要質權人對公司進行持續(xù)評估，而未上市公司的治理機制相對不完善，信息披露不透明，同時作為第三方股權公司不是合同主體，質權人難以對其生產經營、資產處置和財務狀況進行持續(xù)跟蹤了解和控制，容易導致企業(yè)通過關聯(lián)交易，掏空股權公司資產，懸空銀行債權。

　　法律制度不完善導致的法律風險�，F(xiàn)行的股權質押制度因存在諸多缺陷而給質權人帶來如下風險：一是優(yōu)先受償權的特殊性隱含的風險。股權質押制度規(guī)定的優(yōu)先受償權與一般擔保物權的優(yōu)先受償權不同，具有特殊性。當出質公司破產時，股權質權人對出質股權不享有對擔保物的別除權，因為公司破產時其股權的價值接近于零，股權中所包含的利潤分配請求權和公司事務的參與權已無價值，實現(xiàn)質權幾無可能。二是涉外股權瑕疵設質的風險。我國《外商投資企業(yè)法》規(guī)定，允許外商投資企業(yè)的投資者在企業(yè)成立后按照合同約定或法律規(guī)定或核準的期限繳付出資，實行的是注冊資本授權制，即股權的取得并不是以已經實際繳付的出資為前提，外商投資企業(yè)的股東可能以其未繳付出資部分的股權設定質權，給質權人帶來風險。

　　股權交易市場不完善下的處置風險。在股權質押融資中，如果企業(yè)無法正常歸還融資款項，處置出質股權的所得將成為債權人不受損失的保障。目前雖然各地區(qū)設置的產權交易所可以進行非上市公司的股權轉讓，但由于產權交易市場的不完善，絕大部分非上市公司股權定價機制難以形成，股權難以自由轉讓，質權人和出質人難以對股權價值進行合理的評估。價值評估過低，會導致出質人無法獲得更多的融資；價值評估過高，出質人質權將難以得到有效保障，這在一定程度上也限制了中小企業(yè)股權質押融資的規(guī)模。

　　風險防范

　　股權質押融資活動中的一些風險主要是由股權的特性、法律體系制度等內外條件造成的，其主要的風險防范手段也應從這些方面下手，建立有效的風險防范機制，不但可以規(guī)避股權質押融資過程中的風險，還能大力促進股權質押融資的良好發(fā)展。

　　(一)加強對質押權的審查。在辦理股權質押融資時，一方面應對借款企業(yè)及被質押股權所在公司狀況進行嚴格審查。充分分析公司的管理水平、財務狀況、市場競爭力、發(fā)展前景和產權是否明晰等，對融資目的和投資項目進行科學論證，預測借款人未來償債能力和股權質押的實力，通過有效審查，鑒別出有實力的企業(yè)和有價值的股權。另一方面審查是否違反股權轉讓的限制性規(guī)定。如借款人為公司股東時，股權設質是否經全體股東過半數(shù)同意；如借款人為公司發(fā)起人之一，應審查其股份設質時公司成立是否已屆滿三年。

　　(二)加強對出質公司的監(jiān)督。對于股權質押融資來說，僅僅是監(jiān)督和限制貸款單位的清償能力來控制風險是不夠的。要保證出質股權的保值和增值，防范股權出質的道德風險，對股權被質押單位的經營行為進行適當監(jiān)督和限制是必要的，還需要股權出質時的金融機構、出質人以及被出質股權的企業(yè)共同協(xié)商簽訂相關的合同，完善合同文本，實現(xiàn)對中小企業(yè)經營管理的持續(xù)性監(jiān)督，提高銀行放貸的積極性和主動性，進一步解決中小企業(yè)融資難的問題。

　　(三)完善相關配套制度。針對股權質押缺乏審批與登記統(tǒng)一監(jiān)督管理的這一現(xiàn)象，建議國家相關職能部門做出規(guī)定，申請股權質押須經原公司審批部門審批，并由公司注冊所在地工商管理部門全權行使股權質押的登記和監(jiān)督管理職能。銀行業(yè)監(jiān)管部門應研究制定股權質押融資的風險指引，規(guī)范商業(yè)銀行的股權質押融資業(yè)務，引導其科學發(fā)展。在質押權實現(xiàn)方面，商業(yè)銀行在行使金融股權的質押權時，對參與拍賣或者變賣的組織和個人，監(jiān)管部門應先作股東資格審查，以確保金融機構股東結構的合理性，保障質權得以順利實現(xiàn)。

　　(四)完善非上市公司股權轉讓體系。完善的非上市公司股權轉讓機制有利于促進股權質押融資業(yè)務的開展。雖然目前各地已經設置的產權交易場所可以進行有關股權轉讓的交易，但仍難以滿足股權轉讓的需求。建議國家有關部門盡快出臺扶持企業(yè)股權轉讓二級市場的政策，構建和完善市場體系，增加企業(yè)股權的流動性和變現(xiàn)渠道；允許各地設立和完善產權(股權)市場和拍賣行，明確企業(yè)的股權轉讓流動程序，在公司審批和登記管理部門的統(tǒng)一監(jiān)管下推動企業(yè)股權的正常轉讓與流動。若借款人不能如期償還銀行貸款，質權銀行可將質押股權通過上述交易機構進行正常的轉讓變現(xiàn)，為銀行順利拓展股權質押融資這一信貸新業(yè)務創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。www.ayrc.cc

　　中小企業(yè)發(fā)展中必然會面臨外部融資，充分利用其股權進行質押融資，不但可以節(jié)省融資成本、降低融資風險，還可以充分認識到其股權價值，同時注意防范股權質押融資過程中的風險，如此可形成良性循環(huán)，在利用股權進行融資的同時還能提升其股權價值，對中小企業(yè)來講股權質押融資是一個好的融資手段。　文/張國棟